2010年1月8日券商力荐30只黑马股-uguba.com

　　兴业证券：万科A12月销售点评维持“推荐”评级

　　兴业证券7日发布万科A(000002.sz)12月销售点评，维持“推荐”评级。

　　公司今日公告称2009年12月份实现销售面积40.5万平方米，销售金额55.0亿元，分别比08年同期下降38.7%和增长3%。

　　2009 年1~12 月份，公司累计销售面积663.6 万平方米，销售金额634.2 亿元，分别比08 年同期增长19.1%和32.5%。

　　公司披露11月份销售简报以来新增项目储备8个，合计规划建筑面积255.8万平米,对应的土地款50.64亿。

　　兴业证券点评如下：

　　万科12月份销售面积同比下滑的原因是08年12月促销推盘导致基数较高,而在09年12月的公司的可售资源相对不足，12月份销售金额的增长完全依赖于销售均价相比08年12月高出了68.1%。从环比数据看，公司的成交面积下滑了22%，单价增长了35%，与主要城市市场状况有明显的差异，因此兴业证券可以判断万科在12月的推盘结构以中高档楼盘为主且总量相对不足。

　　从价格看，12月份的13580元的均价创下了单月的历史新高，其反应的68.1%的增幅也创出历史新高，09年全年均价达到9558元，比08年均价高出964元，涨幅为11.2%，而由于项目开发具有一定的连续性，因此两年间结算成本的涨幅相对缓和，伴随09年预售项目在2010年集中结算，公司2010年的结算毛利率大幅上涨已成定局。

　　回顾万科09年下半年以来的推盘和销售情况，公司此前计划三、四季度分别新推盘110万和160万平米，而实际成交为161.5和153.3万平米，实际成交超出推盘量约45万平米，兴业证券不难发现公司推盘数量的不足是制约公司销售额增速在09年低于市场整体以及竞争对手的原因。而公司最近一次的09年新开工面积的计划数据是585万平米(09年8月公布的中报)，及时9月以后的实际开工面积进一步上调，兴业证券预计也很难超过09年663.6万平米的销售规模，也就是说2010年的实际成交面积进一步增长的难度较大，金额的增长将主要依赖于销售均价的提升。如果2010年的成交均价能够维持在2009年下半年的水平，则2010年由于销售均价的变化，将导致销售金额同比增长10个百分点。综合考虑到2010年新增供应的释放还需要一个渐进的过程，以及市场可能发生的调整，兴业证券预计公司在2010年的销售金额可能维持在2009年的水平附近，很难实现两位数以上的增长。

　　公司2009年全年新增土地储备1243.7万平米，1/3，全年新增项目的土地款为254.6亿，平均的楼面地价为2047元。从平均地价来看，仅相当于目前住宅售价水平的20%，成本仍属于合理范围，全年需支付的土地款相当于销售金额的40%左右，公司仍保持了理性的扩张态势。

　　预计公司2009-2011年EPS分别为0.50元、0.66元和0.83元，NAV为6.57元，维持“推荐”评级。

　　兴业证券：兴业银行业绩快报点评维持“推荐”评级

　　兴业证券7日发布兴业银行(601166.sh)业绩快报点评，维持“推荐”评级，具体如下：

　　兴业银行今日公布业绩快报，实现营业收入317亿元，营业利润173亿元，净利润133亿元，折合每股收益2.66元，期末净资产达到11.91元。公司净利润高于市场一致预期接近10%，也略高于兴业证券预期4%左右。公司ROAA达到了1.13%，扣除兴业证券股权也达到了1.09%，依然处于较高水平。

　　由于快报公布数据有限，兴业证券进行了一定的模拟。兴业证券预计实际上第四季度贷款余额可能达到了7150亿元(净额)，季度环比增速大致在4.5%，总资产季度环比增速可能在3.5%左右，但是兴业证券预计净息差可能在2.53%，比兴业证券预期的高了6个基点，环比第三季度提升接近18个基点，显示整个银行业第四季度业绩整体超预期概率正在增大。

　　同样，兴业证券认为兴业银行的信用成本和费用控制依然处于较为良好的局面，预计第四季度的信用成本在0.4%左右，显著好于市场预期，预计成本收入比在35%左右，也低于市场预期。

　　兴业银行第四季度净利润为37.1亿元，扣除转让兴业证券的5.7亿净利润(税前7.5亿，简单按照25%税率计算)，依然达到31.4亿元，环比仅减少8%左右，远好于浦发银行  （600000）的环比下降17%。

　　兴业证券维持兴业银行10年和11年156亿元和175亿元的业绩预测，在不考虑配股情况下，每股收益为3.12元和3.50元，目前净资产为11.91元，静态PB为3.2倍，鉴于公司在信用成本和费用控制方面的较好的表现，依然维持“推荐”评级。

　　兴业证券：太阳纸业  （002078）调研报告维持“强烈推荐”评级

　　兴业证券7日发布太阳纸业  （002078）(002078.sz)调研报告，维持“强烈推荐”评级，投资要点如下：

　　1、调研信息概要

　　白板纸提价箭在弦上。销量处于饱和状态。当前公司库存仅3天，而经销商库存亦处于低位，显示这种旺销态势主要来自于真实需求的拉动。整体供不应求，预计这种状况有望延续至一季度末。近期可能酝酿新一轮提价，预计提价幅度约200元/吨。价格上涨的因素主要来自成本方面，其次是春节效应拉动，据了解，近期烟酒等礼品，以及食品饮料需求尤为旺盛。当前富阳地区中低档白板纸已率先成功提价200元，从而推动高档白纸板提价已箭在弦上。

　　白卡纸供不应求，存在涨价预期。当前销量饱和。预计09年全年白卡纸销量70万吨，同白纸板一样，受春节效应拉动当前处于旺销态势，库存周转快，存在涨价预期。

　　铜版纸亦有提价意愿。当前销量满产满销，库存仍处于“零库存”状态。但价格与前期基本持平，但近期同样存在提价预期，幅度可能低于白纸板。

　　文化纸保持平稳态势。当前价格和销量均与前期持平。虽然节日效应对文化纸影响甚微，但由于春季教材印刷已招标完毕，进入供货期，因此，市场供需格局依然较好，但价格可能难有显著上涨，预计一季度总体仍将延续平稳态势，二季度产能承压，价格或难以维系。

　　2、兴业证券的观点：

　　四季度整体运营情况比三季度更好，将再次超出兴业证券预期。

　　结合调研信息，兴业证券认为主要原因来自于价格方面：虽然三季度纸价涨幅最大，但由于实际执行中包含较多的前期低价订单而导致三季度财务价格实际上与市场价格存在较大差距。而较多的高价订单集中在四季度执行使得四季度财务价格环比涨幅较大，这与兴业证券在市场上观察到的四季度疲软的纸价形成了一定反差，从而造成了兴业证券预测值的偏低。

　　此外，销量方面，受春节效应拉动，四季度销量亦出现了一定增长。

　　而毛利率方面，虽然原料价格持续上涨，但自制浆的使用有效抑制了成本的上涨，从而稳定了毛利率。

　　3、结论

　　09年四季度经营效益好于三季度，略超预期。预计这种旺销态势有望延续至一季度末，但价格方面，总体仍以稳定为主，个别纸种或有小幅上涨。同时，由于成本涨幅过快，毛利率或有回落。但相对于2010年后三个季度，兴业证券认为一季度总体还是表现较好的一个季度。二季度形势目前尚不明朗，而三、四季度受到行业新产能投放的压力，可能不容乐观。

　　4、上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级

　　上调09-11年EPS分别为0.98元、1.43元、1.81元(原09-11年盈利预测为0.94、1.32和1.71)，维持“强烈推荐”评级。