国信证券：万科 （000002）A09年销售数据点评 下调评级至“谨慎推荐”
万科 （000002）A(000002.sz)今日披露了09年销售数据，同时还公布了自 11 月份销售简报披露以来新增项目情况。国信证券7日对此发布点评表示，下调公司投资评级至“谨慎推荐”，具体如下：
09 年 12 月份销售面积同比下降 39% ，销售金额同比增长 3% ，销售面积低于预期
09 年 12 月份公司实现销售面积 40.5 万平方米、销售金额 55.0 亿元，分别同比下降 38.7% 和增长 3.0% ，环比下降22% 和增长 5% ，销售面积未达到国信证券所预计的 50 万平方米水平。
销售面积增速低于国信证券跟踪的重点城市平均水平。国信证券认为同比及环比下降的原因主要有三方面：一、推盘量环比减少；二、政策面同比收紧；三、价格继续攀升压制了购买力。
12 月份销售均价为 13580 元 / 平方米，同比上涨 68% ，环比上涨 35% 。国信证券认为，价格大涨的主因是宽松货币政策的累积效应，目前行业政策已由宽松转向中性，未来不排除趋紧的可能，因此价格涨势将逐渐趋缓。
全年销售额 634 亿，同比增长 33% ，基本符合预期
公司累计销售面积 663.6 万平方米，销售金额 634.2 亿元，分别比 08 年同期增长 19.1% 和 32.5% ，基本符合预期。销售面积和销售额拔得全国头筹并无悬念，已成为国内第一家年销售额突破 600 亿的地产企业。 2009 年销售均价为 9557 元 / 平方米，同比上涨 11% 。
09 年新增权益储备 918 万平方米，新项目盈利潜力较好
09 年全年公司新增项目 45 个( 12 月份公司新增加了 8 个土地储备项目，如表 1 蓝色部分)，新增权益计容建面达 918万平方米，为此须支付的土地价款为 232 亿元，远小于公司 09 年全年的销售额。截止 09 年底，公司权益规划总建筑面积达2481 万平方米，可持续发展能力进一步增强。 45 个项目多分布在珠三角、长三角、环渤海的发达城市及东北和中、西部地区的特大型省会城市，平均楼面地价为 2532 元 / 平方米，未来盈利还是比较有保障的，国信证券预计未来能带来约 623 亿元的权益销售额，权益净利润将不低于 80 亿元。
2010 年的销售增长受政策调控影响将存在一定的不确定性，下调投资评级至“谨慎推荐”
虽然公司 09 年良好的销售态势已为 2010 年的营业收入及利润增长提供了较好的保障，但由于中央已明确表态要遏制房价过快上涨，目前行业政策已从宽松转向中性，国信证券预计调控组合拳将陆续出击，若此，公司 2010 年的销售增长将存在一定的不确定性，从而影响到公司 2011 年的业绩，国信证券下调公司投资评级至“谨慎推荐”，预计公司 09 、 10 年 EPS 分别为 0.51 元( 20x )、 0.66 元( 16x )。
国信证券：光大证券09年业绩快报点评 给予“谨慎推荐”评级
国信证券7日发布光大证券(601166.sh)09年业绩快报点评，给予公司“谨慎推荐”评级。
光大证券公布了2009 年度业绩快报，营业收入55.97 亿元，同比增51.6%，净利润28.63 亿元，同比增109.34，每股收益0.93 元，加权平均净资产收益率18.16%。
国信证券评论如下：
4 季度费用大幅下降，09 年经营业绩超出预期
四季度，公司营业收入14.22 亿元，环比下降了8%。经纪业务方面，10 月及11 月，市场份额分别为3.21%和3.06%，份额出现小幅下降，而同期市场股基权证交易量较3 季度基本持平，可判断公司经纪业务佣金率在4 季度出现小幅下滑，这也符合目前的市场状态。自营业务方面，4 季度市场呈现震荡态势，公司股权投资规模很小，市场波动对盈利影响不明显。
四季度，公司营业支出核算仅0.5 亿元，除去三季度计提较多原因外，仍达不到稳定正常状态，未来存在计提压力。递延税项影响消失，所得税税率有所上升，已处于正常水平，全年在27%左右。综合来看，因为季度费用大幅下降的原因，4 季度公司EPS0.3 元，09 年EPS0.93 元，超出市场预期。
客户保证金小幅增长，反映市场资金达到稳定状态
通过对光大证券客户保证金的金额分析，09 年末公司资产总额620.5 亿元，较三季度595.3 亿元增加25 亿元，考虑公司资产负债结构因素后，除去利润留存，公司4 季度证券客户保证金与3 季度基本持平，与09 年前3 季度百亿元的大幅增长形成对比，反映出证券市场资金供给在4 季度出现稳定迹象。
综合考虑创新业务，给予公司“谨慎推荐”评级
目前，证券市场交易量水平持续维持在相对高位，而佣金率因营业网点的快速设置面临挤压短时间内仍将持续，对于融资融券、股指期货等创新业务推出的预期影响券商股市场价格，公司在融资完成后，09 年末净资本达186 亿，有相对充裕的资金涉足创新业务领域。在不考虑创新业务的影响下，公司股价对应10、11 年PE 分别为31.7 和27.4 倍，PB3.7 和3.3 倍。若考虑到公司多元化发展战略和市场地位，以及创新业务未来的发展，则存在一定溢价空间，给予公司“谨慎推荐”评级。