海通证券：航天晨光  （600501）  （600501）

　　针对航天科工四院资产注入序幕拉开，给予航天晨光  （600501）(600501。SH)“增持”评级。

　　国资委已批复同意其原有大股东南京晨光集团(航天科工四院307厂)将持有的7780万股公司股份无偿划转给中国航  （601111）天科工运载技术研究院，即航天科工四院。本次划转后，航天科工四院持股占公司总股本的23.98%，成为第一大股东；原第一大股东南京晨光集团持股减少为7469.48万股，占公司总股本的23.03%，为第二大股东。

　　根据航天科工四院的“十二五”发展规划，航天晨光作为四院旗下的上市公司，将承载四院装备制造业的发展重任和发挥全院军民融合产业的融资平台作用，四院同时也明确提出将航天晨光的装备制造产业园作为院四大产业园之一进行重点发展，进而确立四院在航天科工集团中装备制造业的龙头地位。因此尽管四院在权益变动报告中称目前尚无后续计划，但本次划转实际上已经拉开了航天科工四院借航天晨光实现整体上市的序幕。

　　航天科工运载技术研究院(航天科工四院)是中国航  （601111）天科工集团下属事业单位，成立于2002年7月1日，是我国专业从事地地导弹武器系统、固体运载火箭等研制生产的主体与技术抓总单位，东风21系列即是其主打产品。四院旗下有固体运载火箭控制系统总体研究所(17所)、第四总体设计部(四部)和南京晨光集团三家单位。

　　17所又名北京控制与电子技术研究所，原属于航天科工二院，是航天科工集团内唯一的控制系统研究所，自1968年成立以来长期从事控制系统及其电子设备的研究，负责控制系统抓总，先后完成了国家多个重点型号运载器控制系统研制任务。其总资产3.41亿元，净资产2.11亿元。作为航天指挥自动化系统研究中心，17所也是指挥自动化技术国防科技重点实验室依托单位之一。

　　四部又名北京机电工程总体部，原属于航天科工二院，成立于1965年，是我国第一个从事固体地(潜)地导弹武器系统研制的总体设计部，主要承担地(潜)地导弹武器系统和固体运载火箭的总体设计和技术抓总工作。目前四部已形成了以武器系统总体、结构与材料应用、弹头总体、突防、遥外测与安全自毁、电子化指挥控制、总体试验等专业技术为核心的研究体系，具有与科研生产配套的武器系统综合匹配试验室、结构模态试验室、遥测综合试验室、信息化指挥控制试验室、仿真试验室、非金属材料实验室等现代化试验室，同时还建成了集模样加工试制与工艺验证、型号配套批生产于一体的生产基地。

　　南京晨光集团即航天科工集团307厂，前身为金陵机器制造局，以特种改装车、金属软管、艺术制像、掘进机以及压力容器等民用产品为主，目前主要资产已进入上市公司。

　　考虑到17所和四部目前还是事业单位，在其资产注入航天晨光前还需进行改制工作，因此可能需要较长时间。在不考虑资产注入的前提下，预计航天晨光2009年、2010年、2011年的EPS分别为0.14元、0.20元和0.25元，但考虑到公司成为航天科工四院资产整合平台已是大概率事件，资产注入后在军、民品业务方面均有广阔的发展空间，给予“增持”评级。