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存款准备金率上调对资本市场影响 |
| 一、央行上调存款准备金背景及下一段时期货币政策走势分析 我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，近二十年来，存款准备金率经历了六 次调整。1998年以来，随着货币政策由直接调控向间接调控转化，我国存款准备金制 度不断得到完善；根据宏观调控的需要，存款准备金率进行过两次调整，一次是1998 年3月将存款准备金率由13%下调到8%，最近的一次是1999年11月存款准备金率由8%下 调到6%。今年8月23日，央行宣布，从2003年9月21日起，存款准备金率由6%调至 7%。 1、央行上调存款准备金宏观背景 央行这次上调存款准备金率主要是为了防止货币信贷总量过快增长，为国民经济持续 健康快速发展提供稳定的货币、金融环境。实际上，周小川在人民银行总行机关"三个 代表"学习班上强烈表达了央行收缩银根的政策倾向。周小川在人民银行总行机关"三 个代表"学习班上强调，及时预防和有效治理通货膨胀，关键在于中央银行要增强货币 政策和金融宏观调控的前瞻性和科学性，对可能出现的通货膨胀作出"提前量"的正确 的判断，而不是等到已经明显出现通胀时才采取措施。 今年6月末，广义货币M2余额20.5万亿元，同比增长20.8%，比经济增长速度加消费物 价涨幅之和高12个百分点。今年前7个月金融机构人民币贷款增加18872亿元，已超过 去年全年贷款增加18475亿元的水平。7月份贷款增量是去年同月增加额的1.7倍，依 然保持较快的增长趋势。 2、下一段时期货币政策走势分析 央行认为，目前，金融机构存款准备金余额是1.6万亿元，上调1个百分点的存款 准备金率大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，是一项温和的政策措施。我们 认为，如果央行这次上调存款准备金率对控制信贷过快增长效果不明显，那么不排除 央行第二次上调准备金率，预计2004年年初可能性比较大。并且央行有可能配合其它 货币政策工具，如继续扩大发行央行票据，提高再贷款贴现利率。另外，房地产收紧 政策细则有望近期出台。 二、上调存款准备金对资本市场的影响 央行上调存款准备金率并非针对资本市场，但将对资本市场产生一定的影响。中央银 行提高法定存款准备金率，这在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能 力，就等于冻结了一部分商业银行的超额准备。由于法定存款准备金率对应数额庞大 的存款总量，并通过货币乘数的作用（据我们测算，目前我国货币乘数为2.7左右）， |
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