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“配股生命线”问题 |
| 根据有关规定，净资产收益率连续三年超过10％，上市公司方可配股；而上市公司若连续三年亏损，则将被摘牌。净资产收益率达到10％是上市公司配股的“入围线”，而不亏损则是保持上市公司资格的“生命线”。 纵观‘97年报，我们可以发现，业绩刚好在上述“两线”之上的上市公司可谓众多 。据统计，两市净资产收益率在10％— 11％之间的上市公司有213家，占上市公司总数的27.5％；每股收益在0—0.10元的上市公司有74家，占上市公司总数的9％。两类“压线”上市公司共计287家，占上市公司总数的37％。而有趣的是，净资产收益率在小于10％的另一相同宽度区间9％— 10％之间的上市公司只有21家，占上市公司总数的2.7％，而这21家企业中，又多数为能源、原材料、基础设施类上市公司，其配股资格线为净资产收益率达到9％，因此也属于刚刚“压线”之列。同样地，每股亏损在0—0.10元之间的上市公司只有5家，占上市公司总数的0.6％，二者合计为26家，占上市公司总数的3.3％。 更为有趣的是，沪市每股收益在0—0.10元之间的上市公司有46家，每股收益不足0.01元的，也有10家，而每股亏损在0—0.10元之间的上市公司一家也没有，沪市每股亏损最少的上市公司为金泰B股，每股亏损0.115元，可谓是“不亏则已，一亏惊人”。 “两线”上下的上市公司分布相差如此悬殊，绝不会是什么巧合，而是遵循了“落上不落下”的原则。这其中虽然不排除一些公司的业绩刚好“过线”，但是那么多的公司聚集在那么小的一个业绩区间内，则不能不让人怀疑上市公司公布的业绩有人为的因素在起作用，而且已不是个别现象。 有资料显示，上市公司业绩服从于净资产收益率均值为11.5％左右的正态分布。根据统计学原理，净资产收益率落在11％— 12％区间附近的上市公司最多，而在这个区间两侧呈现相对平均的正态分布，从而在理论上绝对不会出现以上发生的情况，即10％以上一侧公司特别多，10％以下特别少。”微利”与“微亏”的公司的分布也莫不如此。因此上述分布是与统计学原理相悖的，上市公司的业绩存在着明显的利润操纵。这便给人这样一种感觉，好像利润不是创出来的，而是根据“线”的标准倒推出来的。 随手拈来的几家净资产收益率刚刚“压线”的上市公司的年报，可以发现这样一些现象：上市公司与关联公司之间发生较高比例的应收账款；上市公司从关联公司获得了较高比例的投资收益，有一家上市公司从关联公司获得的年投资收益率达到65％；上市公司的利润增长幅度远远超过销售收入增长幅度。有的上市公司不仅今年的净资产收益率比10％刚好高一点，前几年也是比 10％刚好高一点。 |
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