“除了一部分热钱参与房地产开发以外，也有一部分热钱参与了房地产企业之间的拆借。”深圳一家投资咨询公司的负责人尚先生告诉记者。

　　实际上许多类似尚先生的公司都是以代理注册或财务顾问的名义，从事热钱进入民间拆借市场的中介工作。

　　“一部分实力相对雄厚、扩张规模过快的开发商很大部分房产还处于在建工程阶段，这样的开发商现在进退两难，在建工程因为没有完整的手续很难获得抵押融资，银行不仅贷不到钱，而且每天还要支付大量的银行利息。但是他们都相信，自己实力雄厚再挺一下就过去了，股市跌了政府可能不救，但是国家绝对不允许房市大幅下跌，房市跌了开发商承受不了，银行更着急”。

　　尚先生自己也不清楚，这部分热钱是新入境的增量资金还是前期获利了结的存量资金，但是这部分资金只对大额的短期拆借有兴趣，在需要的时候可以快速完成集结，月利率相对温州、福建晋江等地的民间贷款来说并不高，“一般期限在1年以下，月利率在6个点到10个点之间，单笔数额最好在3000万以上，但是普遍要求第三方提供担保”。

　　尚先生说找对了目标达成交易并不困难，最困难的是开发商要找个第三方给其担保。他透露每做成一笔拆借的生意他可以获得大约总金额1个点的佣金。

　　这位尚先生也认为，在珠三角，正是因为有了包括热钱等灰色资本的支持，还没有开发商爆出资金链断裂。“但是用高负债的财务杠杠操作的开发商，在当前银根紧缩且成交清淡的时候，并不比那些追求高额利润用杠杠操作而倒闭的对冲基金坚挺多少”。

　　负债外币化、资产本地化

　　通常来说民间借贷大多发生在熟人社区之内，且需要有实力的第三方担保人，而国际热钱想要进入到这个几乎有些封闭的借贷圈子里则必须有人搭桥。

　　杭州商业银行上海分行的一位人士告诉记者：“江浙的民间借贷通常是需要熟人介绍来完成，这种熟人介绍慢慢做大之后就逐步走向专业化，而如此就恰恰为国际热钱的进入带来了机会。”

　　杭州一家借贷中介公司负责人戴先生表示，公司自2007年10月份正式开张以来，生意一直不错，其中千万元以上的贷款已经完成了三笔。根据贷款规模的大小，公司收取不同比例的佣金，平均在1％左右，具体由哪一方支付则视情况而定。

　　另据了解，国际热钱出借的期限一般都比较短，通常在6个月之内，同时需要借款方提供优良资产作为抵押。

　　一位从事PE项目多年的律师告诉记者，除了新进入的一些外资之外，还有不少从股市或者 PRE-IPO项目中先期撤出的海外资金都在进行风险更小的借贷生意。这些资金的特点是投资周期相对较长，风险控制能力很强。一般是以半年为一个投资周期，在市场风险比较大的时候，他们宁可躺在银行里吃利息。

　　该律师给记者算了一笔账，国内一年期人民币存款利率约为 4个点，而美元利率仅为2.25％ ，如果按照一些外资银行预测今年人民币保守升值 10％ ，则人民币定期存款获得的基本收益将会超过12％，收益已经相当不错了。“这也是为什么这些海外资金最近有点‘懒’的原因。”他笑着说。

　　一位不愿透露姓名的外管局人士告诉记者，尽管依然有大量热钱进入股市和楼市，但是他觉得更多的钱不在这里，而是投入了贷款市场成为外债。

　　该位人士表示，亚洲的企业有一个很大的特点，就是高杠杆率，就是高负债。中国的资本市场不发达，企业以间接融资为主，但目前公开的渠道非常有限。诸如外商企业可以借款，但是有指标管理。金融机构也可以借贷，但是有短贷指标管理。外债总量有计划的管理，都是受到控制的。

　　“而这些热钱的好处就是可以绕开这些控制和管理，采取一些合法或者规避的手段，体现为负债的外币化，资产的本地化。”他说。

　　短期资金流入压力加大

　　记者获得的外汇储备数据表明，1月底中国外汇储备余额为15898.1亿美元，2月底为16471.34亿美元。依此计算，1月、2月新增外汇储备分别约为616亿美元和573亿美元。前两月合计新增1189亿美元，创下了同期增长的最高历史记录。

　　今年1、2月份，贸易顺差分别为195亿美元和86亿美元，FDI分别为112亿美元和69亿美元。二者合计只占新增外汇储备的39％。

　　另外的巨额部分来自哪里？社科院世界经济与政治研究所姚枝仲博士认为，“这说明有大量的热钱正在进入中国”。

　　FDI的超常增长似乎也印证了这一点。今年1、2月份FDI不降反升，同比增长超过75％，国务院发展研究中心对外经济研究部副部长赵晋平认为，“能解释的原因只能是其中部分是热钱性质的”。

　　热钱冲击之下，中国的外汇储备结构正在发生着深刻的变化。贸易和FDI的主角地位正在快速退化，取而代之的是巨额的投机资本。短期资本流入压力正在不断加大。

　　社科院世界经济与政治研究所国际贸易研究室主任宋泓研究发现，热钱入境，除了达到套汇、套利的目的外，游资更关注的是资本收益。除了房地产、股市，服务业也成为外资和热钱的新宠。国家发改委对外经济研究所所长张燕生也认为，在近两年的资金流入中，一个明显的变化就是服务业比重的明显上升。

　　而服务业正是热钱容易钻空子的地方。

　　赵晋平认为，与前两年热钱流入更多钻贸易空子不同，随着监管的严格，热钱正在寻找新的路径。目前，有三大途径是热钱可能借助的。

　　他分析，首先经常项下货物贸易监管严格，只有服务贸易是可能大量“漏进漏出的”；其次，在资本项下，外商直接投资和证券投资都受严格管控，这个项下只有 “其他投资”项目比较复杂，包括了银行的拆借和很多境外公司的对外举债，这部分可能混入热钱；再次，是贸易信贷，如出口中对方提供的买方信贷。

　　3月19日，中国人民银行发布了 《二〇〇七年国际金融市场报告》，指出新兴市场和发展中国家资本总流动（含官方流动和私人流动）呈现净流入之势。其中，截至2007年12月末，中国外汇储备余额为1.53万亿美元，增加了4619亿美元。

　　央行也在该 《报告》中指出，“近些年，国际资本流入对新兴市场经济体的宏观经济管理带来了挑战。”

　　央行还表示，国际资本流入对新兴市场经济体的宏观经济管理带来了三方面的挑战，首先，大规模资本流入不利于币值稳定；其次，外汇储备积累加大了货币政策调控的难度；再次，短期国际资本流动的无序性和投机性加大了新兴市场经济体宏观经济管理的难度。(责任编辑：长沙贷款)

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