美国抵押贷款市场的内部究竟在发生什么？这是全球各地的投资者带着迷茫和惊恐。

    抵押贷款支持证券(MBS)领域出现了某种矛盾的现象。到本月底，美联储(Fed)将叫停金融危机爆发后实施的购买房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的MBS的计划。从逻辑上来说，这可能会打压市场。

    据报道，美国证券化市场在金融危机期间陷入冻结状态，使美国抵押贷款领域失去了一项重要融资来源。而且至少到目前为止，几乎没有证据表明证券化市场即将再次繁荣。

     其结果是，美联储提供的援助力度一直大得令人瞠目：目前它持有约1.2万亿美元的MBS，相当于其（目前极度臃肿的）资产负债表的一半左右，或者相当于未偿还优质MBS总额的四分之一左右

    最近所报道的，房利美的30年期当前票面利率债券（行业基准）息差近日跌至仅比美国国债高出57个基点的水平。

    表示，这是该基准债券有记录以来的最低息差。其它MBS的息差水平也很低，而且也在下降，似乎同样不理会美联储的举措。

那么到底发生了什么？部分解释似乎是反映了某种替代效应。特别是在过去两年里，美联储（和其它机构）向金融体系注入了如此多的资金，使得主流的固定收益投资者在不冒特大风险的情况下，令人痛苦地难以获取回报。

    为了修复自身的资产负债表，许多机构发行了一批政府担保银行债券，一些投资者去年试图通过购买这些债券解决上述问题。其他投资者则大举买进投资级证券或（如果其它都失败的话）主权债券。

    然而，政府担保的银行债券项目今年即将结束，而投资级市场似乎严重超卖。与此同时，主权信贷市场似乎出现了新的风险。

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